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德拉吉:短期前景偏下行

   

  周四欧洲央行明显鸽派转向,不仅保持现有的超低政策利率不变,还将加息时间至少推迟了半年,大幅下调今年经济增长和通胀预期,并宣布了第三轮定向长期再融资操作TLTRO

   

  欧洲央行行长德拉吉在记者会上表示,决定将2019年的经济增长预期下调至1.1%,而去年12与(三个月前)的预期是1.7%。彭博社指出,增长预期的削减幅度,创欧央行推出量宽QE政策以来最大。欧央行还将2019年通胀预期从1.6%下调至1.2%,更加远离官网“低于但非常接近2%”的目标。

   

  德拉吉:欧元区风险依旧偏向下行 温和扩张延续至今年

  德拉吉称,欧元区经济增长前景面临的风险“依旧是偏向下行”。与地缘政治、保护主义和新兴市场脆弱有关的不确定性持续存在,都看似对经济情绪造成了影响。经济扩张已经出现了“较为可观的温和化走势”,预计会延续至当前年份。

   

  因此,欧央行管委会本次“一致同意”推出新的刺激计划组合包,将令欧洲央行的货币政策立场更为宽松,增加区内经济的韧性;新一轮的定向长期再融资操作旨在延续并扩大现有的刺激政策。他表示,欧央行相信,新的措施组合将帮助通胀重新接近官方目标,区内发展将遵照预期路径。

   

  德拉吉特别提到了欧元区经济面临的三大风险,分别是英国硬脱欧(本次议息会议是329日原定脱欧日之前的最后一次)、更为疲软的制造业活动和意大利经济去年底进入技术性衰退,以及中国等外围市场的经济增速放缓,担心会影响欧元区的出口势头。

   

  德拉吉称,上述因素的影响正在转为“持续更长时期”,代表近期的欧元区经济增长前景会比预期更为疲软,这令欧央行有决心“准备好在必要的时候作出行动”。

   

  德拉吉:欧元区陷入衰退可能性非常低 暗示不重启QE买债

  但他也强调了央行能动用的工具及影响力有限,政治决策将决定市场对货币政策的反应,货币政策制定者也不能解决保护主义和英国脱欧带来的威胁。

   

  他也不认为应对欧元区经济格外悲观。由于薪资还在增长、劳动力市场仍在改善、消费目前仍处于不错的境地,因此“欧元区陷入经济衰退的可能性非常低”。

   

  《华尔街日报》分析称,欧央行此前一直被批评在刺激经济的过程中行动迟缓,例如它在2015年早期才推出大规模的量宽买项目,比当时美联储结束买债还晚了几个月。这就令今日欧央行的意外大幅鸽派转向(释放了一系列宽松信号),反而更加凸显欧元区增长前景的大幅弱化担忧。

   

  但德拉吉今日表示,他从来不认为欧央行的行动“落后于曲线”,不论现在发生了什么,“大家显然也没有落后于曲线”。但他也排除了可见的未来再度重启去年12月结束的2.6万亿欧元量宽买债政策,甚至为欧央行未来“不太鸽派”的决定埋下了伏笔:

   

  “现实就算变得更加具有不确定性,也不代表一个人就要保持不动。你可以做任何你认为是合适的事情。只是在一个黑暗的环境里,你的移动步伐要很小,你不会奔跑,但是你可以动弹。”

   

  分析:20203月或开启加息 德拉吉任内没有可能

  德拉吉还表示,欧央行内部对何时加息存在争议。一些(some)票委考虑保持超低利率不变直到20203月,“而其他人认为”,如果一直是负利率,可能会对银行利润造成负面冲击。华尔街见闻曾提到,德拉吉将在今年10月结束任期,这意味着,在德拉吉任期内,欧洲央行预期没有加息可能。

   

  彭博社经济学家Jamie Murray团队认为,欧央行决策显示正在严肃对待欧元区经济放缓的现实。假设没有来自贸易政策、英国脱欧、意大利与欧盟关系重新紧张等大幅冲击,20203月为首次加息的可能性最大。

   

  稍早,欧洲央行公布了相当鸽派的利率决议。维持三大利率不变,宣布将从9月起开展为期两年的定向长期再融资操作(TLTRO);承诺将在首次加息后持续再投资计划,但修改了前瞻指引,预计至少在2019年底前保持利率不变(去年12月会议的表述为“预计至少在2019年夏天结束前保持利率不变”)。

   

  以下是德拉吉为期1小时20分钟的资讯发布会要点梳理,参考了华尔街见闻实时资讯:

   

  基于外部和内部因素,下调2019年欧元区GDP预期。内部因素包括意大利和德国汽车产业。下调预期的主要因素是全球贸易形势。

   

  欧洲央行的决定目的是提升通胀,一些短期因素开始消退,经济调整将在2019年持续,核心通胀仍然受抑制,贸易保护主义及其他因素伤害了信心,欧洲央行准备好按需调整所有工具。

   

  短期经济展望比预期较差,近期数据仍然疲软,特别是制造业。但劳动力成本压力有所上升,中期核心通胀将抬升,核心通胀可能将在年底前维持目前水平。

   

  欧元区目前的借款环境仍属积极,所有措施都是为了确保借贷环境是积极的,新的欧央行举措都是在增加宽松。敦促各国政府提升更长期的经济潜力,结构改革必须被持之以恒地实施下去。

   

  决议是一致通过的,大家处于经济持续疲软的阶段,但欧央行预计陷入衰退的风险非常低。外在因素持续施压欧元区经济,通胀将趋于目标,但需要更长时间,更疲软的经济增速将拖累薪资-通胀的传导。欧央行的行动将改善经济弹性,但不能改变贸易保护主义和英国脱欧的影响。

   

  不希翼猜测对资产购买计划(APP)的利用情况,欧洲央行后续(货币政策)决定将取决于经济前景,对必要情况下采取行动持开放态度。欧央行数名管委就“调整基于日历的前瞻指引至20203月”递交意见,可以提供确定性。

   

  6月后,货币政策将自动产生刺激作用。本周并未讨论关于重启QE,没有讨论下调存款利率。

   

  市场如何反应?

  受德拉吉讲话和欧央行下调经济预期的影响,欧元兑美金快速走低。截至美股午盘,欧元兑美金跌近百点,逼近1.12关口,日内跌超0.8%,创20177月以来最低。

   

   

  欧股在鸽派决议后一度转涨,泛欧Stoxx 6000.1%,意大利银行业指数创五个月盘中新高,涨1.3%

   

  但德拉吉讲话期间的20分钟内行情突然被扭转,泛欧STOXX600指数最终收跌0.6%;欧元区银行业指数转跌3.9%,恐创2018126日以来最大单日跌幅;意大利银行业指数跌3.15%;防御型板块:欧元区公用事业指数创20154月以来盘中新高。有投资者认为,TLTRO的细节不如前几轮政策时期力度大,令人失望。

   

  10年期德债收益率跌破0.1%的整数心理关口下方,10年期英债收益率跌至1.182%,创226日以来新低,恐创201810月份以来最大单周跌幅。

   

   

  《华尔街日报》认为,与全球其他地区不同,欧洲在金融危机后更依赖欧央行的政策来提振经济,因为区内各国政府都在紧缩削减债务规模。今日,欧洲央行成为全球经济走软背景下、首个提供宽松的主要发达国家央行。

   

  财经媒体CNBC分析称,欧央行正在反转三个月前的立场,而且宣布一系列宽松政策的时间点早于市场预期,代表欧央行持有与其他央行和机构相同的担忧。但欧股和欧洲银行业仅被短暂提振,因为有人担心,欧央行对经济更为悲观的看法和有限的政策空间,都将令事态恶化。

   

  华尔街见闻会员专享文章《快评|欧央行重新开闸放水不犹豫,为什么是现在?为什么是必须?》也指出,虽然重启TLTRO对于稳定是个好事,但也从另一个侧面证实了欧洲央妈对经济的担忧:

   

  在当下欧洲经济明显放缓且前途未定、欧洲央行又无法在利率手段、购买债券方面做更多举动,重启灵活的TLTRO是必然的事情。关键的问题在于何时做,以及怎么做。(文章来源:华尔街见闻

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